Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Derecelendirmesi

Sermaye Piyasası Kurulunca, Sermaye Piyasasında Derecelendirme Faaliyetinin Kapsamı şu şekilde belirtilmiştir; Sermaye piyasasında derecelendirme faaliyeti; kredi derecelendirmesi ve kurumsal yönetim ilkelerine uyum derecelendirmesi faaliyetlerini kapsar. Konu, Kurulun Seri:VIII, No:51 Sermaye Piyasasında Derecelendirme Faaliyeti ve Derecelendirme Kuruluşlarına İlişkin Esaslar Tebliği’yle düzenlenmiştir.

İşletmelerce derecelendirme yaptırılması ihtiyaridir. Ancak, Kurul tarafından gerekli görülen durumlarda derecelendirme yaptırılması zorunlu tutulabilir.

Derecelendirme kuruluşları, işletmelerin talepleri olmaksızın derecelendirme yapabilirler. Derecelendirme kuruluşları, talebe bağlı olmayan derecelendirme çalışması ve sonuçları hakkında kamuya açıklama yapmadan önce ilgili işletmelere bilgi vermek zorundadırlar. Derecelendirme çalışmasında işletmeler hakkında esas alınan bilgilere ilişkin olarak ilgili işletme tarafından yapılan değerlendirmeler, derecelendirme kuruluşlarınca titizlikle dikkate alınır.

Talebe bağlı olmayan derecelendirme çalışmasına bu Tebliğde belirlenen ilke, usul ve esaslara uygun olarak ilgili işletmenin birbirini izleyen 3 hesap dönemi süresince devam edilir. Verilen derecelendirme notu, yıllık olarak gözden geçirilerek kamuya açıklanır.

Talebe bağlı olmayan derecelendirmelerde, müşteriden veya diğer kişi, kurum ve kuruluşlardan varsa sağlanan veya sağlanması öngörülen ücret ve benzeri menfaatlerin, derecelendirme kuruluşları tarafından derecelendirme notu ile birlikte kamuya açıklanması zorunludur.

Sermaye Piyasası Kurulu, Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Derecelendirmesi konusunda şu şekilde bildirimde bulunmaktadır.

Kurumsal Yönetim İlkelerine uyum derecelendirmesi, işletmelerin Kurulca yayımlanan Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne uyumlarının derecelendirme kuruluşları tarafından bağımsız, tarafsız ve adil olarak değerlendirilmesi ve sınıflandırılması faaliyetidir. Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne uyum derecelendirmesinde bir bütün olarak tüm ilkelere uyum ile pay sahipleri, kamuyu aydınlatma ve şeffaflık, menfaat sahipleri ve yönetim kurulu ana bölümleri itibarıyla ayrı ayrı olmak üzere, 1 ile 10 arasında not verilir. Bu değerler arasında kalan (iki haneye kadar) küsuratlı notlar, tama iblağ edilmeksizin kamuya açıklanır.

Şu anda Kurumsal Yönetim Derecelendirmeleri; 30 Aralık 2011 tarih ve 28158 sayılı Resmi Gazete’de yayımlanarak yürürlüğe giren, Kurumsal Yönetim İlkelerinin Belirlenmesine ve Uygulanmasına İlişkin Tebliğ (Seri:IV, No:56) ve 11 Şubat 2012 tarih, 28201 sayılı Resmî Gazete’de yayımlanarak yürürlüğe giren, Kurumsal Yönetim İlkelerinin Belirlenmesine ve Uygulanmasına İlişkin Tebliğ (Seri:IV, No:56)’de Değişiklik Yapılmasına Dair Tebliğ (Seri:IV, No:57) uyarınca yapılmaktadır. 

Kurumsal Yönetim Derecelendirme Metodolojileri 

Şirket ile ilgili analitik tüm bilgiler istenmektedir. Ayrıca kurul üyeleri ve yöneticiler ile yapılacak görüşmeler de değerlendirme kapsamına alınmaktadır. Kurumsal Yönetim Derecelendirmesi yapılırken, Dört Kurumsal Yönetim İlkesi olan; Adillik, Şeffaflık, Hesap Verilebilirlik ve Sorumluluk ilkeleri çerçevesinde, çeşitli kriterler oluşturulmaktadır. Bu kriterler; Pay Sahipleri, Kamuyu Aydınlatma ve Şeffaflık, Menfaat Sahipleri  ve Yönetim Kurulu açısından irdelenmektedir.

Pay sahipleri yönünden;

Pay sahipliği haklarının kullanımı, bilgi edinme ve inceleme hakları, azınlık hakları, genel kurula katılım ve oy hakkı, kâr payı hakkı, payların devri ve pay sahiplerine eşit işlem ilkesi.

Kamuyu aydınlatma ve şeffaflık yönünden;

Kamuyu aydınlatma esasları ve araçları, şirket ile pay sahipleri, yönetim kurulu üyeleri ve yöneticiler arasındaki ilişkilerin kamuya açıklanması, periyodik mali tablo ve raporların kamuya sunulması, bağımsız denetimin işlevi, kamuya açıklamaların nitelik ve nicelikleri ve paylaşımları.

Menfaat sahipleri yönünden;

Menfaat sahiplerine ilişkin şirket politikaları, yönetime katılabilmeleri ve yönetsel uygulamalar, şirket duran ve dönen varlıklarının korunması-iyi yönetilmesi, insan kaynakları politikaları ve yönetimi, müşteriler ve tedarikçilerle ilişkilerin niteliği, şirket yönetimi ve tüm taraflara uygulanan etik kurallar, sosyal sorumluluklar.

Yönetim kurulu yönünden;

Yönetim kurulunun temel fonksiyonlarının belirginliği ve uygulanabilirliği, yönetim kurulunun faaliyet esasları ile görev ve sorumlulukları, yönetim kurulunun oluşumu, üyelerinin niteliği ve seçimi, yönetim kuruluna sağlanan mali hakların adilliği ve şeffaflığı, yönetim kurulunda oluşturulan komitelerin sayıları, yapıları, bağımsızlığı, yöneticilerin nitelik ve görev dağılımları ve sorumluluklarının tanımlanması gibi kavramlara dikkat edilmektedir.

Pay Sahipleri, Kamuyu Aydınlatma ve Şeffaflık, Menfaat Sahipleri, Yönetim Kurulu ana başlıkları ayrı ayrı puanlanmaktadır. Şirket notu oluşturulurken Pay Sahipleri %25, Kamuyu Aydınlatma ve Şeffaflık %35, Menfaat Sahipleri %15, Yönetim Kurulu %25 oranında ağırlıklı ortalama yöntemi kullanılmaktadır.

Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notlarının Anlamları

Ülkemizde faaliyet gösteren Derecelendirme Şirketleri, Kurumsal yönetim ilkelerine uyum derecelendirmesinde; pay sahipleri, kamuyu aydınlatma ve şeffaflık, menfaat sahipleri ile yönetim kurulu ana bölümleri itibarıyla ayrı ayrı olmak üzere 1 ile 10 arasında derece notu verirler. Notların her bölüm için verilmekte olup, 1 (bir) en zayıf profili, 10 (on) en güçlü profili gösterir. İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’ne girebilmek için, şirketlerin bir bütün olarak tüm ilkelere uyum bakımından, şirket notu en az 7 (yedi) ile derecelendirilmiş olmalıdır. Her bir bölüm için ayrı ayrı verilen notlarda kamuya açıklanır.

9 - 10

Şirket SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne büyük ölçüde uyum sağlamış ve tüm politika ve önlemleri uygulamaktadır. Yönetim ve iç kontrol mekanizmaları etkin bir şekilde oluşturulmuş ve işlemektedir. Tüm kurumsal yönetim riskleri tespit edilmiş ve aktif bir şekilde yönetilmektedir. Pay ve menfaat sahiplerinin hakları en adil şekilde gözetilmektedir; kamuyu aydınlatma ve şeffaflık faaliyetleri en üst düzeydedir ve yönetim kurulunun yapı ve işleyişi en iyi uygulama kategorisindedir.

Bu alanlarda hemen hemen hiçbir zaaf bulunmamaktadır. İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’ne en üst düzeyde dahil edilmek hakkedilmiştir.

7 - 8

Şirket SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne önemli ölçüde uyum sağlamış ve çoğu gerekli politika ve önlemleri uygulamaya sokmuştur. Yönetim ve iç kontrol mekanizmaları, az sayıda iyileştirmelere gerek duyulsa da etkin bir şekilde oluşturulmuş ve işlemektedir. Kurumsal yönetim risklerinin çoğunluğu tespit edilmiş ve aktif bir şekilde yönetilmektedir. Pay ve menfaat sahiplerinin hakları adil şekilde gözetilmektedir. Kamuyu aydınlatma ve şeffaflık faaliyetleri üst düzeyde olup, yönetim kurulunun yapı ve işleyişi Kurumsal Yönetim İlkelerinin sağlam temellerine uyumludur. Çok büyük riskler teşkil etmese de, bu alanların biri veya birkaçında bazı iyileştirmeler gereklidir. İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’ne üst düzeyde dâhil edilmek hak edilmiştir.

6

Şirket SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne orta derecede uyum sağlamış ve gerekli politika ve önlemlerin bir kısmını uygulamaya sokmuştur. Yönetim ve iç kontrol mekanizmalarının oluşturulması ve işleyişi orta derecededir. Ancak iyileştirmelere gerek vardır. Kurumsal yönetim risklerinin bir kısmı tespit edilmiş ve aktif bir şekilde yönetilmektedir. Henüz İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’ne dahil edilemez. Pay sahipleri; kamuyu aydınlatma ve şeffaflık; menfaat sahipleri; yönetim kurulu alanlarının bazılarında iyileştirmeler gerekmektedir.

4 - 5

Şirket SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne gereken asgari derecede uyum sağlamış ve gerekli politika ve önlemlerin standartların altında bir kısmını uygulamaya sokmuştur. Yönetim ve iç kontrol mekanizmaları, gereken asgari derecede oluşturulmuş, ancak tam etkin bir şekilde işlememektedir. Kurumsal yönetim riskleri tamamen tespit edilmemiş ve aktif bir şekilde yönetilmemektedir. Pay sahipleri; kamuyu aydınlatma ve şeffaflık; menfaat sahipleri; yönetim kurulu alanlarının bazılarında veya hepsinde önemli iyileştirmeler gerekmektedir. Henüz İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’ne dahil edilemez.

<4

Şirket SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne uyum sağlamamıştır ve gerekli politika ve önlemleri zayıftır. Yönetim ve iç kontrol mekanizmaları, gerekli etkinlikte oluşturulmamıştır. Önemli kurumsal yönetim riskleri mevcut olup bu riskler aktif bir şekilde yönetilmemekte ve şirket kurumsal yönetim ilkelerine duyarlı değildir. Pay sahipleri; kamuyu aydınlatma ve şeffaflık; menfaat sahipleri; yönetim kurulu alanlarının hepsinde önemli zaaflar vardır. Yatırımcı güveni zedelenebilir ve maddi zararlar oluşabilir.

Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Derecelendirmesi Yapan Kuruluşlar

Türkiye’de kurulan ve SPK tarafından yetkilendirilen, Kurumsal Yönetim İlkelerine uyum derecelendirmesi yapan 4 kuruluş vardır. Ayrıca 1 adette Türkiye’de derecelendirme faaliyetinde bulunması kurulca kabul edilen uluslararası derecelendirme kuruluşu mevcuttur.

Bu 5 kuruluş ve halen faaliyetini sürdürmeyen RiskMetrics Group, Eylül 2012 tarihi itibarıyla

51 şirkete, 151 adet Kurumsal Derecelendirme Raporu hazırlamıştır. Ancak bazı şirketler, derecelendirme kuruluşunu zaman içinde değiştirmiş olduklarından şu ana dek Kurumsal

Derecelendirme yaptıran şirket sayısı 45’tir.

Türkiye’de Kurulan, SPK Tarafından Yetkilendirilen ve Türkiye’de Derecelendirme Faaliyetinde Bulunması Kurulca Kabul Edilen Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Derecelendirmesi Yapan Kuruluşlar

Kuruluş İsmi	SPK Lisans Tarihi	İletişim Bilgileri
Saha Kurumsal Yönetim ve Kredi Derecelendirme Hizmetleri A.Ş.	14 Aralık 2006	Hacı Mansur Sok. Konak Apt. No:3/1 Nişantaşı Şişli 34363 İSTANBUL 0212 291 9791 www.saharating.com
TCR Kurumsal Yönetim ve Kredi Derecelendirme A.Ş.	19 Haziran 2008	Kore Şehitleri Cad. Yonca Apt. A Blok No:1/12 Zincirlikuyu 34394 İSTANBUL  0212 217 3367 www.turkkredirating.com
Kobirate Uluslararası Kredi Derecelendirme ve Kurumsal Yönetim Hizmetleri A.Ş.	Nisan 2009	Bağdat Cad. Sarı Köşk Apt. No:103 Kat:2 Daire:6 Kadıköy  İSTANBUL  0216 330 5620 www.kobirate.com.tr
JCR Avrasya Derecelendirme A.Ş.	29 Nisan 2010	Nispetiye Cad. Firuze Sk. Ceylan Apt. No:1 D:8 Akatlar - Beşiktaş İSTANBUL  0212 352 5673 www.jcravrasyarating.com
ISS Corporate Services Inc. [i]		Ninth Floor Ten Bishops Square Spitalfields London E1 6EG, U.K.  +44 020 7618 2291 www.isscorporateservices.com

[i] Türkiye'de Derecelendirme Faaliyetinde Bulunması Kurulca Kabul Edilen Uluslararası Derecelendirme Kuruluşu, ISS Corporate Services Inc. derecelendirme yetkisine sahiptir.

Kurumsal Yönetim Derecelendirmesinde Farklı bir Model Novo Mercado

Ülkemizde, derecelendirme notu alan şirketlerin oluşturduğu endeks yoluyla iyi kurumsal yönetim uygulamalarının desteklenmesi amaçlanmaktayken, Brezilya’da “Novo Mercado” adıyla bilinen ayrı bir borsa segmenti bulunmaktadır. Bu segmente, Brezilya kanun ve Sermaye Piyasası Kurulu’nun taleplerinin ötesinde gönüllü olarak iyi kurumsal yönetim ve şeffaflık uygulamaları gerçekleştiren firmalar dahil olabilmektedir.

Hisse değeri ve likiditenin, hissedar haklarının daha iyi korunması ile artması beklentisi bu segmentin oluşturulmasının ana sebebidir. Novo Mercado’ya kabul edilmek, şu anda var olan kanuni gerekliliklerin ötesinde, şirketin iyi kurumsal yönetim uygulamalarına sahip olduğunu göstermektedir. Ayrıca, Piyasa Tahkim Paneli yoluyla yatırımcılar ve şirketler arasındaki olası çatışmaların çözülmesi sistemi, daha güvenli ve hızlı bir alternatif oluşturmaktadır.

Novo Mercado şu ek yükümlülükleri getirmektedir;

• Halka açılmalar sermayenin tabana yayılması ve daha fazla bireysel yatırımcıya ulaşmayı sağlayacak mekanizmaları kullanmalıdır,
• En az % 25 halka açıklık oranı olmalıdır,
• Şirket kontrolünün üçüncü kişilere geçtiği durumlarda, kontrol eden ortağa sağlanan haklar küçük ortaklara da sağlanmalıdır,
• Yönetim Kurulu iki yıl için seçilmeli ve en az beş üyeden oluşmalı, en az %20’si bağımsız olmalıdır,
• Yıllık finansal tablolar US GAAP ya da Uluslararası Finansal Raporlama Standartlarına göre yayınlanmalıdır,
• Üç aylık finansal raporlamalarda, konsolide raporun açıklanması ve özel denetim yükümlülükleri bulunmaktadır,
• Borsa kotundan çıkma durumunda, ekonomik değer üzerinden ortaklara teklif yapılması gerekmektedir,
• Kontrol eden ortakların şirket menkul kıymetlerinde gerçekleştirdiği işlemlerin kamuya açıklanması gerekmektedir,

Bazı yükümlülüklerin ortaklar genel kurulunda onaylanması yükümlülüğü bulunmaktadır.

Kurumsal Yönetim Endeksi

İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi (XKURY), Kurumsal Yönetim İlkeleri’ni uygulayan şirketlerin dahil edildiği endekstir. İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’nin amacı, payları İMKB pazarlarında (Gözaltı Pazarı ve C Listesi hariç) işlem gören ve kurumsal yönetim ilkelerine uyum notu 10 üzerinden en az 7 olan şirketlerin fiyat ve getiri performansının ölçülmesidir. Kurumsal Yönetim İlkelerine uyum notu, SPK tarafından belirlenmiş derecelendirme kuruluşları listesinde bulunan derecelendirme kuruluşlarınca, şirketin tüm kurumsal yönetim ilkelerine bir bütün olarak uyumna ilişkin yapılan değerlendirme sonucunda verilmektedir. Kurumsal Yönetim Endeksi’nin hesaplanmasına 31.08.2007 tarihinde başlanmıştır.

Türkiye’de şirketlerce alınmış olunan kurumsal yönetim derecelendirme notları, 16 Aralık 2012 tarihi itibariyle tarihsel verileri de içerecek şekilde aşağıdaki tabloda listelenmiştir. Ayrıca, bu notlar TKYD’nin internet sayfasında güncel olarak yayınlanmaktadır.

İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi kapsamındaki şirketlerin derecelendirme notlarına, şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’ndaki açıklamalarından da ulaşılabilmektedir.

İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi kapsamında yer alan şirketlere kotta/kayıtta kalma ücreti İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’ne girdikleri tarihten itibaren; ilk 2 yıl %50, sonraki iki yıl %25 ve izleyen yıllarda %10 indirimli uygulanmaktadır.

Bu makale Türkiye Kurumsal Yönetim Derneği yayın organı TKYD Dergisi 18. sayı 40-44 sayfalarında yayınlanmıştır.

http://issuu.com/tkyd/docs/tkyd_dergi_18.sayi

31 Aralık 2012 itibarıyla, Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Derecelendirmesi Notları

Şirket İsmi	Tarih	Şirket Notu	Rating Şirketi
Albaraka Türk Katılım Bankası	21.10.2010	8,14	JCR Eurasia
Albaraka Türk Katılım Bankası	21.10.2011	8,28	JCR Eurasia
Albaraka Türk Katılım Bankası	18.10.2012	8,22	JCR Eurasia
Anadolu Efes	11.06.2008	8,10	Saha Rating
Anadolu Efes	06.06.2009	8,27	Saha Rating
Anadolu Efes	02.06.2010	8,40	Saha Rating
Anadolu Efes	02.06.2011	8,55	Saha Rating
Anadolu Efes	01.06.2012	8,94	Saha Rating
Arçelik	30.07.2009	8,21	Saha Rating
Arçelik	30.10.2010	8,59	Saha Rating
Arçelik	01.08.2011	8,59	Saha Rating
Arçelik	30.07.2012	9,11	Saha Rating
Aselsan Elektronik	13.12.2012	8,77	Saha Rating
Asya Katılım Bankası	02.07.2008	7,56	Saha Rating
Asya Katılım Bankası	02.07.2009	7,82	Saha Rating
Asya Katılım Bankası	01.07.2010	8,17	Saha Rating
Asya Katılım Bankası	01.07.2011	8,26	Saha Rating
Asya Katılım Bankası	02.07.2012	8,61	Saha Rating
Aygaz	30.06.2010	8,46	Saha Rating
Aygaz	30.06.2011	8,50	Saha Rating
Aygaz	29.06.2012	8,96	Saha Rating
Boyner Büyük Mağazacılık	10.12.2012	8,64	Saha Rating
Coca Cola	01.07.2009	8,30	Saha Rating
Coca Cola	01.07.2010	8,43	Saha Rating
Coca Cola	01.07.2011	8,50	Saha Rating
Coca Cola	02.07.2012	8,88	Saha Rating
Dentaş Ambalaj	12.05.2008	7,08	Saha Rating
Dentaş Ambalaj	12.05.2009	7,82	Saha Rating
Dentaş Ambalaj	11.05.2010	7,89	Saha Rating
Dentaş Ambalaj	10.08.2010	8,03	Saha Rating
Dentaş Ambalaj	11.05.2011	8,06	Saha Rating
Dentaş Ambalaj	11.05.2012	8,69	Saha Rating
Doğan Şirketler Grubu Holding	03.11.2009	8,26	Saha Rating
Doğan Şirketler Grubu Holding	03.11.2010	8,42	Saha Rating
Doğan Şirketler Grubu Holding	03.11.2011	8,59	Saha Rating
Doğan Şirketler Grubu Holding	05.11.2012	9,03	Saha Rating
Doğan Yayın Holding	19.04.2006	8,11	ISS Corporate
Doğan Yayın Holding	01.08.2007	8,59	ISS Corporate
Doğan Yayın Holding	01.08.2008	8,76	RiskMetrics Group
Doğan Yayın Holding	30.07.2009	8,76	RiskMetrics Group
Doğan Yayın Holding	30.07.2010	8,78	RiskMetrics Group
Doğan Yayın Holding	01.08.2011	8,87	ISS Corporate
Doğan Yayın Holding	31.07.2012	9,00	ISS Corporate
Doğuş Otomotiv	18.02.2011	7,75	Türk Kredi Rating
Doğuş Otomotiv	24.01.2012	7,80	Kobirate
Doğuş Otomotiv	31.12.2012	8,63	Kobirate
Egeli&Co Yatırım Holding	02.12.2011	8,20	Saha Rating
Egeli&Co Yatırım Holding	30.11.2012	8,60	Saha Rating
Enka İnşaat ve Sanayi	26.11.2012	9,16	Saha Rating
Garanti Factoring	23.08.2012	8,36	Kobirate
Global Yatırım Holding	28.12.2011	8,36	Saha Rating
Global Yatırım Holding	26.11.2012	8,80	Saha Rating
Hürriyet Gazetecilik	01.09.2007	7,97	ISS Corporate
Hürriyet Gazetecilik	24.09.2008	8,32	RiskMetrics Group
Hürriyet Gazetecilik	24.09.2009	8,43	RiskMetrics Group
Hürriyet Gazetecilik	23.09.2010	8,47	RiskMetrics Group
Hürriyet Gazetecilik	23.09.2011	8,55	ISS Corporate
Hürriyet Gazetecilik	24.09.2012	9,09	ISS Corporate
İgdaş Gaz Dağıtım	31.12.2012	8,52	Saha Rating
İhlas Ev Aletleri	28.12.2010	7,12	JCR Eurasia
İhlas Ev Aletleri	20.12.2011	7,39	JCR Eurasia
İhlas Ev Aletleri	27.09.2012	7,68	JCR Eurasia
İhlas Holding	28.12.2010	7,71	JCR Eurasia
İhlas Holding	20.12.2011	7,91	JCR Eurasia
İhlas Holding	28.09.2012	8,09	JCR Eurasia
İş Finansal Kiralama	28.12.2009	8,02	Saha Rating
İş Finansal Kiralama	28.12.2010	8,38	Saha Rating
İş Finansal Kiralama	28.12.2011	8,58	Saha Rating
İş Finansal Kiralama	28.12.2012	9,03	Saha Rating
İş Gayrimenkul Yatırım	27.12.2012	8,53	JCR Eurasia
İş Yatırım	23.12.2011	8,63	JCR Eurasia
İş Yatırım	11.09.2012	8,87	JCR Eurasia
Lider Factoring	05.08.2008	6,97	Saha Rating
Lider Factoring	21.05.2009	7,26	Saha Rating
Lider Factoring	13.07.2010	7,52	Saha Rating
Lider Factoring	21.07.2011	7,87	Saha Rating
Lider Factoring	04.06.2012	8,28	Saha Rating
Logo Yazılım	22.12.2009	8,05	Saha Rating
Logo Yazılım	20.12.2010	8,17	Saha Rating
Logo Yazılım	19.12.2011	8,26	Saha Rating
Logo Yazılım	14.12.2012	8,60	Saha Rating
Mensa Sınai Ticari ve Mali Yatırımlar	28.06.2011	7,59	Saha Rating
Mensa Sınai Ticari ve Mali Yatırımlar	25.06.2012	7,75	Saha Rating
Optima Factoring	04.08.2010	6,67	Kobirate
Optima Factoring	10.06.2011	7,04	Kobirate
Optima Factoring	14.06.2012	7,61	Kobirate
Otokar	20.03.2008	7,94	Saha Rating
Otokar	20.03.2009	8,12	Saha Rating
Otokar	19.03.2010	8,32	Saha Rating
Otokar	18.03.2011	8,47	Saha Rating
Otokar	19.03.2012	8,68	Saha Rating
Park Elektrik Üretim Madencilik	09.06.2010	8,65	Saha Rating
Park Elektrik Üretim Madencilik	08.06.2011	8,67	Saha Rating
Park Elektrik Üretim Madencilik	08.06.2012	8,82	Saha Rating
Petkim	05.11.2009	7,71	Türk Kredi Rating
Petkim	02.09.2010	8,19	Kobirate
Petkim	24.08.2011	8,52	Kobirate
Petkim	24.08.2012	8,72	Kobirate
Pınar Entegre Et ve Un	07.12.2012	8,77	Saha Rating
Pınar Süt Mamulleri	24.11.2011	8,34	Saha Rating
Pınar Süt Mamulleri	23.11.2012	8,87	Saha Rating
Ran Lojistik	01.03.2012	7,04	Kobirate
Şekerbank	27.02.2009	8,14	RiskMetrics Group
Şekerbank	08.02.2010	8,66	RiskMetrics Group
Şekerbank	07.02.2011	8,76	ISS Corporate
Şekerbank	07.02.2012	8,82	ISS Corporate
Tav Holding	04.09.2009	8,33	RiskMetrics Group
Tav Holding	31.08.2010	9,04	ISS Corporate
Tav Holding	26.08.2011	9,09	ISS Corporate
Tav Holding	24.08.2012	9,24	ISS Corporate
Tek Factoring	17.01.2008	6,83	Saha Rating
Tek Factoring	28.01.2009	7,08	Saha Rating
Tek Factoring	06.10.2010	7,44	Saha Rating
Tek Factoring	17.01.2011	7,60	Saha Rating
Tek Factoring	05.01.2012	7,73	Saha Rating
Tofas	23.11.2009	8,24	Saha Rating
Tofaş	28.05.2007	7,57	Saha Rating
Tofaş	28.11.2007	7,74	Saha Rating
Tofaş	28.11.2008	8,16	Saha Rating
Tofaş	23.11.2010	8,42	Saha Rating
Tofaş	28.11.2011	8,58	Saha Rating
Tofaş	09.11.2012	9,02	Saha Rating
Turcas Petrol	12.03.2010	7,52	Kobirate
Turcas Petrol	08.03.2011	8,12	Kobirate
Turcas Petrol	08.03.2012	8,40	Kobirate
Tüpraş	08.10.2007	7,91	Saha Rating
Tüpraş	06.10.2008	8,20	Saha Rating
Tüpraş	06.10.2009	8,34	Saha Rating
Tüpraş	05.11.2010	8,56	Saha Rating
Tüpraş	05.11.2011	8,62	Saha Rating
Tüpraş	05.10.2012	9,10	Saha Rating
Türk Prysmian Kablo ve Sistemleri A.Ş.	29.12.2009	7,76	Saha Rating
Türk Prysmian Kablo ve Sistemleri A.Ş.	29.12.2010	8,08	Saha Rating
Türk Prysmian Kablo ve Sistemleri A.Ş.	22.12.2011	8,15	Saha Rating
Türk Prysmian Kablo ve Sistemleri A.Ş.	14.12.2012	8,44	Saha Rating
Türk Telekomünikasyon	28.12.2009	8,01	Saha Rating
Türk Telekomünikasyon	28.12.2010	8,27	Saha Rating
Türk Telekomünikasyon	28.12.2011	8,37	Saha Rating
Türk Telekomünikasyon	12.12.2012	8,80	Saha Rating
Türk Traktör	23.08.2007	7,52	Saha Rating
Türk Traktör	21.08.2008	7,83	Saha Rating
Türk Traktör	19.08.2009	8,12	Saha Rating
Türk Traktör	19.08.2010	8,30	Saha Rating
Türk Traktör	18.08.2011	8,50	Saha Rating
Türk Traktör	17.08.2012	8,90	Saha Rating
Türkiye Halk Bankası	19.12.2011	8,74	Saha Rating
Türkiye Halk Bankası	19.12.2012	8,77	Saha Rating
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.	20.10.2009	8,77	Saha Rating
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.	19.12.2010	8,92	Saha Rating
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.	18.10.2011	9,10	Saha Rating
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.	18.10.2012	9,11	Saha Rating
Vakıf Menkul Kıymetler Yatırım	28.01.2009	7,81	Türk Kredi Rating
Vakıf Menkul Kıymetler Yatırım	27.01.2010	8,23	Kobirate
Vakıf Menkul Kıymetler Yatırım	19.01.2011	8,41	Kobirate
Vakıf Menkul Kıymetler Yatırım	18.01.2012	8,73	Kobirate
Vestel Elektronik	01.03.2007	7,59	ISS Corporate
Vestel Elektronik	01.02.2008	8,26	ISS Corporate
Vestel Elektronik	26.02.2009	8,34	RiskMetrics Group
Vestel Elektronik	26.02.2010	8,40	RiskMetrics Group
Vestel Elektronik	25.02.2011	8,58	ISS Corporate
Vestel Elektronik	24.02.2012	8,83	ISS Corporate
Y&Y Gayrimenkul	20.04.2007	7,88	Saha Rating
Y&Y Gayrimenkul	18.04.2008	8,16	Saha Rating
Y&Y Gayrimenkul	17.04.2009	8,16	Saha Rating
Y&Y Gayrimenkul	16.04.2010	8,27	Saha Rating
Y&Y Gayrimenkul	18.04.2011	8,56	Saha Rating
Y&Y Gayrimenkul	18.04.2012	8,66	Saha Rating
Yapı ve Kredi Bankası	29.12.2008	8,02	Saha Rating
Yapı ve Kredi Bankası	28.12.2009	8,44	Saha Rating
Yapı ve Kredi Bankası	28.12.2010	8,78	Saha Rating
Yapı ve Kredi Bankası	28.12.2011	8,80	Saha Rating
Yapı ve Kredi Bankası	28.12.2012	8,81	Saha Rating
Yazıcılar Holding	08.11.2010	8,04	Saha Rating
Yazıcılar Holding	03.11.2011	8,30	Saha Rating
Yazıcılar Holding	18.10.2012	8,78	Saha Rating